2008-10-27 09:35:08 来源:理财周报

    白酒和葡萄酒行业对于经济与消费增速减缓的影响更为敏感，高端白酒三季度销售颓势初现     
     
    贵州茅台(600519.SH)跌破百元，意味着一直被认为是弱周期性且具有防御特征的高档白酒股开始正面遭遇上轮牛市以来最大的冲击。 
    
    可能严重下滑的销售增速以及越来越弱的提价空间正在拷问高档白酒股的估值体系：在食品饮料龙头公司整体PE的定位在20倍到25倍、基本上是双倍于市场平均水平的情况下，这样的高估值能否坚持到底？ 
    
    “现在市场对于高档白酒股的分歧比较明显，我们不会关注这类品种的。”一位阳光私募基金人士在接受理财周报记者采访时说，“高估值是由高成长性决定的，没有一定的销售增速和提价效应，高估值也会走下神坛。” 
    
    若隐若现的景气高点 
    
    话题源起于9月份以来的酒类消费数据。“虽然没有具体统计数据，但是多家买方机构在调研中发现，今年国庆节的酒类消费已经开始出现增长乏力的现象，他们对此表达了担忧。”前述阳光私募基金人士透露道。 
    
    对于一向谨慎的买方而言，这种担忧不足为奇，但是当多数时候报喜不报忧的卖方也开始谨慎时，市场是真的需要对此表示足够的重视了。 
    
    刚刚参加完秋季糖酒会的国泰君安分析师胡春霞感觉到情况似乎不妙。她发现9月份以来经销商市场普遍反映零售终端消化高价白酒的速度开始减缓，终端零售价格并未出现往年旺季到来前的上升趋势，而这和往年旺季到来前的要货紧张气氛截然不同。 
    
    “从近期对部分经销商的采访结果及从长沙秋季糖酒订货会了解到的信息来看，高价酒销售增速减缓趋势可能最早会在四季度就波及企业财务报表。”胡春霞在研究报告中写到。与此同时，招商证券分析师朱卫华也发现，高端酒的终端价格在国庆节后有5%～10%的回落。 
    
    “经济增长幅度开始下滑，酒业也开始遭殃”。中投证券分析师黄巍对理财周报记者表示，“高端白酒的销售主要分为公务、商务、个人三个方向，现在很多企业净利润下滑30%，更有甚者，很多沿海企业破产，这直接导致了消费人群的减少，销量能不受影响吗？” 
    
    上海的一位基金人士对此深有感触，他在最近的实地调研中发现，居民消费正不可避免地遭遇某种压力。而一线城市的压力又远远大于二三线城市，“这可能跟一线城市居民在房地产、股票、基金上的财富缩水更严重有关。” 
    
    显然，被认为弱周期性的高档白酒行业，并没有完全逃离周期的波及。中金公司分析师袁霏阳认为，未来两年，经济与消费增速减缓将使酒类行业景气度遭受不同程度影响。 
    
    其中，白酒和葡萄酒行业对于经济与消费增速减缓更为敏感，黄酒和啤酒行业对于经济下行周期的敏感度则相对较低。 
    
    每年的第四季度，白酒等诸多高档消费品的销量都会进入一年中最鼎盛时期。胡春霞认为，2009年春节可能是本轮白酒景气周期的高点，而这值得每一个投资者予以重视。 
    
    不过，多位白酒上市公司人士似乎不愿承认。五粮液(000858.SZ)董秘办人士告诉理财周报记者，“销售压力目前还没有显现出来。我们的产品目前还是比较紧俏的，现在还处于排队提货。当然，明年的情况现在还无法知道。”